به گفته کارشناسان، نگرانی های امروزی درباره قیمت رمزارزها، ارتباط چندانی با مقررات معلق ارزهای دیجیتال ندارد.

آیا مقررات بر قیمت های رمزارزها تاثیر می گذارد؟

در حالی که برخی از سرمایه گذاران رمزارز در هراس هستند، برخی دیگر مشتاقانه منتظر آینده ای قانونمند هستند.

وقتی نوبت به معامله سهام می رسد، سرمایه گذاران تا حدی می دانند که باید چه انتظاری داشته باشند. سهام به شدت قانونمند است و این مقررات، از سرمایه گذاران در برابر تقلب و سایر ریسک ها محافظت می کنند. با این حال، وقتی صحبت از رمز ارزها به میان می آید، مقررات دولتی هنوز وضع نشده است. این بدان معناست که بازارهای رمزارزها دارای قطعیت کمتری هستند و بنابراین ریسک بیشتری نسبت به بازار سهام دارند.

برای برخی از سرمایه گذاران، این یک موهبت بوده است. سرمایه گذاران اولیه رمزارزها، علی‌رغم و شاید به دلیل ماهیت غیرقانونی این فضا، دهه قبل را صرف سودآوری در آن کردند. این امر، تا حدی به این دلیل بود که به نظر می رسید این سرمایه‌گذاران اولیه، فقدان مقررات را دلیل قانع کننده ای برای پیوستن به این بازار می دانستند. در واقع، بسیاری از این سرمایه گذاران این نظریه را پذیرفتند که رمزارزها می توانند در نهایت قوانین مالی جهانی را تغییر دهند.

مجموع ارزش بازار رمزارزها در اوج خود در نوامبر 2021، به 2.9 تریلیون دلار رسید. بدیهی است که در مقایسه با ارزش 48 تریلیون دلاری بازار سهام، خیلی کم است. اما برای طبقه دارایی که کمی بیش از یک دهه از عمر آن می گذشت، بسیار مهم بود.

با این حال، بیت کوین (BTC) از زمان اوج خود در سال 2021، بیش از 70% از ارزش کل خود را از دست داده است. ارزش کل بازارهای رمزارزها اکنون کمتر از یک تریلیون دلار است. ناگفته نماند، اکنون به نظر می رسد که مقررات دولتی به زودی وضع می شوند.

در مارس 2022، جو بایدن، رئیس جمهور امریکا، فرمان اجرایی را امضا کرد تا « یک رویکرد کلی دولتی برای رسیدگی به ریسک ها و استفاده از مزایای بالقوه دارایی های دیجیتال و فناوری زیربنایی آنها» ارائه کند. علاوه بر این، 10 کشور قبلا یک ارز دیجیتال راه اندازی کرده اند، و چین نیز قصد دارد تا سال 2023 از این روش پیروی کند. در واقع، بیش از 100 کشور در حال کاوش برای راه اندازی رمزارزهای خود هستند و این کشورها روی هم 95% از تولید ناخالص داخلی جهانی را تشکیل می دهند.

در حالی که برخی از سرمایه گذاران رمزارز در هراس هستند، برخی دیگر مشتاقانه منتظر آینده ای قانونمند هستند. بیایید بررسی کنیم که قوانین ممکن است برای سرمایه گذاران و قیمت دارایی های رمزارزها چه معنایی داشته باشد.

• مقررات چگونه می تواند بر سرمایه گذاری در رمزارزها تاثیر بگذارد.

• چه کسی مقررات رمزارزها را وضع خواهد کرد؟

• مقررات و قیمت رمزارزها.

مقررات چگونه می تواند بر سرمایه گذاری در رمزارزها تاثیر بگذارد

آدام ریدز، بنیانگذار و مدیر عامل شرکت Ledn، یک شرکت وام دهی با پشتوانه رمزارز، می گوید: «قوانین جنبه مثبتی برای صنعت دارند، زیرا بسیاری از موسسات و گروه های بزرگتر، در حاشیه منتظر هستند.» در واقع، او معتقد است که بسیاری از این موسسات مایل به سرمایه گذاری در رمزارز هستند، اما فقدان مقررات این کار را برای آنها غیرممکن می کند.

علاوه بر این، کاترین داولینگ، مشاور عمومی و مدیر ارشد انطباق مدیریت دارایی Bitwise، می‌گوید: مقررات باید چارچوبی را ایجاد کنند که در آن، افشاگری وجود داشته باشد. داولینگ ادامه می دهد که این افشاگری ها به ایجاد شفافیت برای کل طبقه سرمایه گذاری کمک می کند.

اهمیت شفافیت برای سرمایه گذاران نهادی را نمی توان نادیده گرفت. با توجه به ماهیت مدیریت ریسک موسسات، باید برای هر سرمایه گذاری یک پروفایل ریسک وجود داشته باشد. این نوع پروفایل های ریسک فقط برای دارایی های شفاف ساخته می شوند، ویژگی ای که رمزارزها هنوز ندارند.

به عنوان مثال، عدم شفافیت برای استیبل کوین الگوریتمی TerraUSD (UST) نه تنها باعث کاهش شدید قیمت برای UST در ماه مه شد، بلکه این سقوط، بر قیمت های کوین های لونا (LUNA) و بیت کوین (BTC) نیز تاثیر گذاشت. یک سرمایه‌گذار اهل شیکاگو اخیرا یک شکایت گروهی علیه شش شرکت سرمایه گذاری مخاطره آمیز که از توکن های Terra در ماه های قبل از فروپاشی حمایت می کردند، بخاطر کلاهبرداری در اوراق بهادار ارائه کرد.

این اولین باری نبود که یک رمزارز باعث مشکلات مالی شدید برای سرمایه گذاران می شد. کوین دائو (DAO) اتریوم در سال 2016 به دلیل هک شکست خورد که منجر به سرقت 60 میلیون دلار در سکه اتر اتریوم(ETH)  شد. در نهایت، بلاک چین زیربنایی اتریوم فورک (fork) شد و ارز دزدیده شده بازگردانده شد، اما این تجربه تاثیرات عمیقی داشت. مهم ترین آنها این بود که جامعه اتریوم اکنون دو بلاک چین متفاوت دارد: اتریوم و اتریوم کلاسیک.

اخیرا، عدم شفافیت در مورد کوین USDT تتر باعث ایجاد مشکلاتی برای این استیبل کوین شده است. در واقع، صادرکننده USDT، به دلیل نقض قانون بورس کالا و سایر مقررات کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC)، 42 میلیون دلار جریمه شد. این جریمه، به پرداخت 18.5 میلیون دلار به دفتر دادستان کل نیویورک برای تسویه حساب در فوریه 2021 اضافه شد. بسیاری از تسویه حساب ها و جریمه ها مربوط به مشکلات حسابرسی برای خزانه داری موجود USDT بود. این نمونه ای از مشکلی است که به طور بالقوه می تواند با مقررات بیشتر رمزارزها حل شود.

کارشناسان می گویند، در واقع، تا زمانی که مقرراتی بر گزارش و تجارت دارایی های رمزارزها وجود نداشته باشد، بعید است که هر یک از این کاهش قیمت ها، آخرین کاهش قیمت باشد. و برای یک شرکت مالی بزرگ، این نوع عدم اطمینان غیرقابل دفاع است. شرکت های مالی به دلیل ترازنامه های عظیم خود، ممکن است از دلالی در دارایی هایی که ممکن است به دلیل مشکلات مالی اساسی سرمایه زیادی را از دست بدهند، اجتناب کنند.

وین نارایانان، مدیر ارشد استراتژی KingsCrowd می‌گوید: با این حال، با کمک مقررات و شفافیت متعاقب آن، نه تنها سرمایه‌گذاران نهادی بزرگ می توانند سرمایه‌گذاری بیشتری در رمزارزها داشته باشند، بلکه این سرمایه‌گذاری ها می توانند به طور کلی به تثبیت قیمت دارایی ها کمک کنند. ریدز اضافه می کند: در واقع، مشتریان خرده فروشی و با ارزش خالص شرکت او، صرفا وقتی نوبت به سرمایه گذاری هایشان می رسد، شفافیت می خواهند. و تا زمانی که مقررات وجود نداشته باشد، این نوع شفافیت برای رمزارزها امکان پذیر نخواهد بود.

مقررات فوق به وضوح در راه است. سوالی که بسیاری از سرمایه گذاران رمزارزها می پرسند این است: این مقررات چگونه خواهد بود و چه کسی آنها را اجرا خواهد کرد؟

چه کسی مقررات رمزارزها را وضع خواهد کرد؟

سناتور سینتیا لومیس از R-Wyo و سناتور کریستن گیلیبرند از D-N.Y اخیرا قانون نوآوری مالی مسئول دو حزبی را پیشنهاد کردند که اکنون به کمیته امور مالی سنا ارجاع داده شده است.

داولینگ می گوید یکی از جنبه های جالب این لایحه که بسیار مهم است این است که پیشنهاد می کند CFTC تنظیم کننده اصلی رمزارزها باشد. به اندازه کافی جالب توجه است که داولینگ در ادامه خاطرنشان می کند: «گیلیبرند در کمیته کشاورزی که بر CFTC نظارت دارد، خدمت می کند.»

داولینگ اشاره می کند که یکی از بزرگترین مشکلاتی که بحث در مورد مقررات رمزارزها داشته است، تعریف این است که طبقه دارایی در چه «گروهی» قرار می گیرد. آیا اوراق بهادار هستند؟ آیا کالا هستند؟ یا ابزارهای کاملا متفاوتی هستند؟

داولینگ می‌گوید علیرغم اینکه سرمایه‌گذاران زیادی به این دارایی های دیجیتال فکر می‌کنند، «این یک نتیجه قطعی نیست که همه آن ها اوراق بهادار هستند. در واقع، بسیاری از آنها چنین نیستند.» این بدان معناست که کمیسیون بورس و اوراق بهادار ممکن است بهترین مرجع برای رسیدگی به مقررات رمزارزها نباشد.

به نظر می رسید که گری جنسلر، رئیس کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC)، زمانی که اخیرا اشاره کرد که حداقل در مورد بیت‌کوین، رمزارز را یک کالا می داند، این تمایل را منعکس کرد. البته، این با اعتقادات بسیاری از سرمایه گذاران رمزارز مبنی بر اینکه بیت کوین «طلای دیجیتال» است، مطابقت دارد.

این نیز بسیار متفاوت با زمانی است که گنسلر با رئیس سابق SEC، جی کلیتون، که گفت معتقد است «هر عرضه اولیه سکه ای (ICO) که من دیده ام یک اوراق بهادار است» موافقت کرد. ICO یک عرضه اولیه سکه است که تعداد رمزارزهایی است که وارد بازار می شود. کلیتون در ادامه گفت که در رابطه با رمزارزها شده، SEC «صلاحیت قضایی دارد و قوانین فدرال اوراق بهادار ما اجرا می شود».

با این حال، اگر رمزارزها به عنوان کالا تعریف می شدند، این مورد صدق نمی کرد. تعاریف متفاوتی از طبقه دارایی وجود دارد که منجر به مقررات متفاوتی می شود. گیلیبراند و لومیس باید برداشت خوبی از این طبقات مختلف نظارتی داشته باشند: گیلیبراند نه تنها در کمیته نظارت بر CFTC خدمت می کند، بلکه لومیس در کمیته بانکداری، مسکن و امور شهری سنا که بر SEC نظارت می کند، خدمت می کند.

همانطور که داولینگ اشاره می کند، رمزارزهای خاص با ویژگی های خاص ممکن است همچنان به عنوان اوراق بهادار در نظر گرفته شوند و به احتمال زیاد این ارزها در صلاحیت SEC قرار می گیرند. داولینگ در ادامه می گوید که «ایجاد این تعاریف و اطمینان از درستی آنها» بسیار مهم است. او می‌گوید اگر رمزارزها را اشتباه تعریف کنید، «ممکن است با آنها به گونه ای رفتار کنید که برایشان مناسب نیست».

این امر می تواند مهمترین نقش قانون نوآوری مالی مسئول لومیس و گیلیبراند باشد: تعیین اینکه دولت چگونه رمزارزها را تعریف می کند و بنابراین ارزهای جداگانه، در حوزه اختیارات چه کسانی قرار می گیرند.

با توجه به این سوال که چه کسی رمزارزها را تنظیم خواهد کرد: در حال حاضر، حکم هنوز صادر نشده است، اما دو احتمال متمایز، CFTC و SEC هستند.

مقررات و قیمت رمزارزها

صرف نظر از اینکه مقررات رمزارزها چگونه آشکار می شود، بسیاری از کارشناسان در این زمینه معتقدند که نظارت و مقررات آینده در نهایت به تثبیت قیمت دارایی های دیجیتال کمک می کند.

قیمت رمزارزها از سه ماهه چهارم سال 2021 در حال سقوط بوده است. برای بسیاری از سرمایه گذاران خرد، به نظر می رسد که هرگز به کف قیمت خود نرسیده است. حتی دولت چین هم اکنون پیش بینی می کند که بیت کوین به صفر برسد. البته، این نوع اظهارات می تواند برای دور نگه داشتن بسیاری از سرمایه‌گذاران خرد از این طبقه دارایی کافی باشد و زیان آن را تسریع کند.

نارایانان معتقد است، با این حال، در نهایت مقررات باید به ثبات قیمت رمزارز کمک کند. او می‌گوید این به این دلیل است که مقررات می تواند اجازه سرمایه‌گذاری نهادی بیشتری را با سرمایه‌گذاران خرده فروشی که سرمایه بیشتری را به دارایی های دیجیتال تزریق کنند، بدهد. جریان های عظیم سرمایه می تواند باعث تثبیت قیمت های رمزارزهای قانونمند شود و سرمایه‌گذاران خردی را جذب کند که هنوز این طبقه دارایی را جدی نگرفته اند. این امر، باعث افزایش ارزش و ثبات می شود.

برای سرمایه گذارانی که از مقررات رمزارزها می‌ترسند، ریدز می‌گوید که نگرانی های امروزی درباره قیمت رمزارز ارتباط چندانی با مقررات معلق ندارد. او ادامه می دهد که کاهش فعلی قیمت رمزارزها بیشتر به عوامل کلان جهانی مربوط می شود.

و به همین دلیل است که سازمان ریدز « مکالمات زیادی به خصوص با تنظیم کننده های کانادایی دارد و واقعا مشتاقانه منتظر محافظت از مشتریان خود و اطمینان از افشای تمام اطلاعات در مورد این محصولات است.» او می‌گوید یک کشور در نهایت «سیستم بانکداری جدید سوئیفت (SWIFT) برای دارایی های دیجیتال» را در خود جای خواهد داد. او توضیح می دهد که برای اینکه یک استیبل کوین دولتی به ذخیره جهانی دارایی های دیجیتال تبدیل شود، آن سکه باید قانونمند و شفاف باشد.

ممکن است در حال حاضر، قیمت رمزارزها در حال کاهش باشد، اما مرغ از قفس پریده است. حتی اگر بیت کوین به صفر برسد، ممکن تصور دنیای آینده ای که در آن رمزارز وجود ندارد، سخت باشد. و اگر مقررات واقعا پاسخی برای تثبیت قیمت رمزارزها باشد، رقابت در آن زمینه می تواند به رهبران جدید رمزارزها اجازه ظهور دهد.